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短評：2018H1中國營收成長動能並未延續至2018H2，諸多考量下決定投資1500W USD在中國設廠，預期6年可以回收，此處的回收不知是營收或獲利回收，如果是營收回收覺得太慢但是如果是獲利營收又覺得出乎預期的快速。雖然當地設廠可以加速"換照"，但是新廠"取照"應該還是曠日費時，這是醫材的特性與門檻，推測2023年中國新廠才可以開始貢獻營收。

因為新廠大幅增加產能，產能利用率仍在低檔，營收從2018Q4逐漸轉強，未來有利於毛利率成長。2019年已無太多一次性搬遷費用，且如果預期順利處分舊廠，皆有助於減輕毛利率的壓力。太醫除了原本密閉式抽痰管明星產品外，近年傷口引流套與客製化套類強勁成長動能，逐漸形成支撐公司獲利的第二項產品。至於TPU，公司很早就計畫切入，但是看起來研發與認證期還需要一段時間，也間接證實此材質的進入門檻。

2018Q2法說會回顧

公司營運概況

  1. 銅鑼工業園區除了最後一具給日本產線使用的滅菌鍋外，所有設備已搬遷至併到銅鑼科學園區，預計2019年5月底最後一具滅菌鍋也回搬到新廠。
  2. 舊廠房土地最小的一間已出售，銅鑼三廠委託仲介處分中。
  3. 新廠滅菌鍋可放12具，產能滿載約36E[去年說38E？]。目前營運使用10具(含舊廠的1具)，規劃再添購1具。
  4. 產能利用率含舊廠4成，不含舊廠5成。
  5. 自動化以大宗產品為主，每年花在自動化設備約7000~8000W。
  6. 中國市場因為不是在地生產，證照更新要兩年。因應中國醫材國造與加速換照時程(半年可取得)，公司決定投資1500W USD在江蘇常州西太湖科技產業園區設廠，預期6年回收。計畫2020年開始蓋廠，最快2021H2落成。中國目前營業額約2E，新廠產能規劃10E。

區域、幣別營收

第一點附上2018Q2法說會內容，便於觀察

  1. 以下為2018H1各區域營收概況
    • 日本：15%成長(基期低)，待認證通過，重回成長力道
    • 德國：衰退，2018H2拉貨力道會較明顯。
    • 北美：達雙位數衰退，7月單月已回接近持平狀態(-3%)
    • 中國：15%成長，密閉式抽痰管與尿袋皆成長兩成，出貨給中國的產品有些毛利率高於公司平均10%以上，前幾年因為換證的問題衰退，目前已經回到成長的力道。
    • 台灣：穩定佔營收兩成，因成本壓力大，公司預計啓動漲價策略。
  2. 以下為2019Q1各區域營收(佔比)概況
    • 日本(27.2%)：成長來自因應太醫最後一波遷廠的提前拉貨
    • 德國(3.5%)：[看起來是衰退，去年H1也是衰退]
    • 北美(9.9%)：延續2018Q4訂單暢旺
    • 中國(9.5%)：2018H1中國成長力道強，H2因經銷商價格因素導致成長轉弱。截至2019年4月，中國衰退3%。
    • 台灣(16.2%)
    • 中東與其他(8.8%)：受惠於中東標案將持續出貨至2019Q2。標案是每年於Q3開標，預計7、8月份可知是否取得，主要出貨是管類。非洲佔比1%。
  3. 2017年營收成長動能強勁區域是德國、2018年是日本、北美。
  4. 匯率對營收影響 2017/2018/2019Q1 : -3.5% / 穩定 / +3.5%。[公司仍維持過往外幣營收策略，約1/2收美金、1/4收日幣]。

產品營收

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  1. 2018年營收yoy +5%，其中耗材+5% ; 儀器+13%
    2019Q1營收yoy+18%，其中耗材+20% ; 儀器-1%
  2. 密閉式抽痰管：仍是明星產品且最大宗(佔25%)，最大競爭對手為德國金百利(市佔9成)。主要業務替客戶代工，銷往德國與日本在當地市佔皆超過5成。
  3. 傷口引流套：2016~2018年雙位數成長[2016、2017都有20%的成長]。台灣、北美與日本佔其中7成。
  4. 客製套類：雙位數成長。原歸類於傷口引流套，營收佔比規模夠大因此額外分類。
  5. 管類新材質[TPU]持續研發認證中，2019H2或2020年才有機會有明確成長(雙位數成長)，屆時公司將會額外分類再報告。
  6. 產品以一、二類耗材為主，三類尚無涉略，未來主力為二類產品，維持先進市場代工、新興市場自有品牌，目前營收各半。

毛利率

第一點附上2018Q2法說會內容，便於觀察

  1. 因為第一波搬遷提列費用以及新廠初期產能利用率較低，毛利率從31%到25%，4%是新廠折舊、1%是匯率、1%是產品組合因素。之後應該會逐漸往上走。
  2. 2019Q1毛利率26.8%，受新廠折舊與搬遷費用影響。2018年折舊1.3E，其中舊廠佔3成；新廠7成。
  3. 2019年4月毛利率28%~29%，公司毛利率趨勢主要取決於匯率與產品組合。在匯率、產品組合不變動的假設下，營收成長8%，毛利率可成長1%。

圖片來源：太醫法說會簡報